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民航業尚處於景氣周期中對話海南航空(600221,股吧)股份有限公司CFO徐洲金柴瑩輝開欄語:財眼看經濟每一次波譎雲詭的經濟走勢中,都有一個特殊群體,他們猶如黃金獵犬一般的嗅覺能找到絕佳的投資機會,他們的專長是通過合理的資產組織結構規避經營風險,他們最拿手的就是借用金融杠桿為翻盤收集籌碼。他們如何閱讀經濟數據、體察市場表情?他們每一決策背後有怎樣的盤算與躊躇?他們眼中的“好交易”與“壞交易”……對話CFO欄目,我們借你一雙“財眼”,看清大勢,玩轉資本。民航業從來都是暗流湧動。經歷瞭2008年的谷底逢生,2011年中國民航市場已是世界公認的黃金之地。踏入2012年,歐債危機的蔓延又陡增外部環境的不確定性。海南航空名列中國第四大航空公司,CFO兼任著航空公司體檢者和風險防范者兩個角色,他是如何看待航空業後市走勢的?又是如何用財務數據解讀海南航空的健康與否?《中國經營報(博客,微博)》記者特此對話海南航空股份有限公司CFO徐洲金。積極看待變化《中國經營報》:目前歐債危機的前景尚不明朗,而國內緊縮的貨幣政策也持續瞭一段時間。這些外部宏觀環境的變化,為海南航空帶來哪些影響?徐洲金:歐洲主權債務危機對於航空公司的影響,主要體現在國際航線的沖擊上。但是從成本方面看,我認為正面影響反而會更多。目前,航油成本占據航空公司總成本的40%左右,而歐洲危機的蔓延讓原油價格有下降的趨勢。大趨勢下國內油價也可能出現下調,對於航空公司而言,會減輕成本壓力。從國內角度看,緊縮的貨幣政策已經執行瞭一段時間,但由於民航業一直是國傢政策和金融行業重點支持的行業,民航從銀行貸款的資金成本相對較低,再加上航空公司自身的現金流充沛,因此一直是銀行業青睞合作的對象。因此,從緊的貨幣政策對於民航業影響有限。不過,今年從適度從緊的貨幣政策調整為穩中求進,6月8日降息後,增加瞭銀行體系的流動性,傳導到航空公司身上,意味著航空公司的資本成本可能存在進一步下調的空間。《中國經營報》:海南航空公佈的2011年業績顯示,公司2011年共實現營業收入262.73億元,同比增長21.04%;實現凈利潤26.31億元,比去年同期下滑瞭12.69%。你如何判斷未來一至兩年的航空市場?徐洲金:2011年整個民航業的客座率在82%左右,海航的客座率在國內甚至達到86.6%,這意味著,在中部、東部、南部一些經濟發達的地區,飛機基本滿座。而在國際航線方面,客座率也比較高。隻是2011年下半年航油的高位運營,抵消瞭航空公司一大塊收益增長。對於航空業的後市我依然很樂觀,這種樂觀基於以下判斷:首先,中國正在步入“空中旅行”時代。2011年中國全民航的旅客運輸為2.9億人次,但是我們總人口基數超過瞭13億;而美國去年的旅客運輸量是8億人次,但是它總人口才3億多,中美差距在7倍以上,這意味著國內航空市場的潛力巨大。其次,民航局的“十二五”規劃中,對於民航年均運力增幅為11%。但是從一季度的情況看,全民航的收入增長速度是20%左右,民航局在合理控制運力的增長,更多是出於安全保障的考慮,但在市場需求還是比較旺盛、供給量有所限制的情況下,中國民航業會依然處於景氣周期中。最後,盡管航空市場已經達到瞭充分競爭,但是中國民航的門檻依然較高,很難輕易有新進入者。因此綜合而言,民航業的後市依然樂觀。控債務防風險《中國經營報》:航空業是一個高投入、低產出的行業,你如何看待當前整體的籌資環境?徐洲金:航空公司之間的資金來源有很大差異。在歐美,它們的經濟結構和百姓的消費結構,決定瞭航空公司資金主要來源於公開市場,配股、增加資本金,或者通過投行發貸,從銀行直接貸款的比例低於中國。在中國,航空公司從銀行取得的貸款占資金來源的70%左右。目前國內航空公司的負債率在70%~80%之間,這意味著從資本市場拿到的資金占航空公司20%左右。隨著中國金融系統的逐步放開,航空公司允許發行債券,企業債和公司債所取得的資金占10%左右。《中國經營報》:在金融危機期間國內航空公司的負債率一度高達90%,作為航空公司的CFO,你如何改善企業的財務狀況,降低負債率?徐洲金:我看重以下兩個指標:第一就是負債率。證監會在今年3月28日通過瞭我們的定向增發申請,預計增發完成後海南航空的負債率會控制在70%左右。除瞭負債率,我還關註負債結構比例。短期負債的比重越高,說明航空公司的短期資金壓力越大,海南航空在完成定向增發後,負債率不僅會降下來,長短期債務結構比例將會得到極大改善。《中國經營報》:作為CFO,你最關心財務報表中的哪些指標和數據?徐洲金:資產負債表裡面我會關註總體上的負債率水平,還會關註它的流動性指標——短期償付能力情況。另外我也會關註到優質資產的比例。在利潤表中,我比較關註收入增長情況和利潤增長情況,以及每股收益的增長變化情況。如果這些指標出現瞭異動,我們會向下追查原因,把分析的觸角落實到市場的某個層面。因此,我們財務的決策更像是一次體檢。《中國經營報》:航空公司的資產主體是飛機,金融租賃是目前一個常見的籌資選擇,我們如何分配機隊的自有和租賃比例來控制運營風險呢?徐洲金:機隊決定瞭我們的所有財務指標。一般飛機的配置是這樣:40%左右是自購,30%是選擇金融性租賃,剩下30%選擇經營性租賃。因為經營租賃基本上都是表外資產,不會提升航空公司的負債率。對航空公司而言,選擇金融租賃公司有幾個標準:首先希望對方能夠提供美元,畢竟人民幣還處於升值通道中,航空公司可以從中得到人民幣匯兌收益的好處。此外,我們會權衡租賃公司的利率水平,選擇成本低的公司合作;最後,我們也看重租賃公司的大股東,我們青睞與實力和資金雄厚的銀行合作。目前海航選擇的金融租賃公司有ILFC、工銀租賃等。

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內容來自hexun新聞

新聞來源http://news.hexun.com/2012-06-09/142289094.html

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