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民航業尚處於景氣周期中對話海南航空(600221,股吧)股份有限公司CFO徐洲金柴瑩輝開欄語:財眼看經濟每一次波譎雲詭的經濟走勢中,都有一個特殊群體,他們猶如黃金獵犬一般的嗅覺能找到絕佳的投資機會,他們的專長是通過合理的資產組織結構規避經營風險,他們最拿手的就是借用金融杠桿為翻盤收集籌碼。他們如何閱讀經濟數據、體察市場表情?他們每一決策背後有怎樣的盤算與躊躇?他們眼中的“好交易”與“壞交易”……對話CFO欄目,我們借你一雙“財眼”,看清大勢,玩轉資本。民航業從來都是暗流湧動。經歷瞭2008年的谷底逢生,2011年中國民航市場已是世界公認的黃金之地。踏入2012年,歐債危機的蔓延又陡增外部環境的不確定性。海南航空名列中國第四大航空公司,CFO兼任著航空公司體檢者和風險防范者兩個角色,他是如何看待航空業後市走勢的?又是如何用財務數據解讀海南航空的健康與否?《中國經營報(博客,微博)》記者特此對話海南航空股份有限公司CFO徐洲金。積極看待變化《中國經營報》:目前歐債危機的前景尚不明朗,而國內緊縮的貨幣政策也持續瞭一段時間。這些外部宏觀環境的變化,為海南航空帶來哪些影響?徐洲金:歐洲主權債務危機對於航空公司的影響,主要體現在國際航線的沖擊上。但是從成本方面看,我認為正面影響反而會更多。目前,航油成本占據航空公司總成本的40%左右,而歐洲危機的蔓延讓原油價格有下降的趨勢。大趨勢下國內油價也可能出現下調,對於航空公司而言,會減輕成本壓力。從國內角度看,緊縮的貨幣政策已經執行瞭一段時間,但由於民航業一直是國傢政策和金融行業重點支持的行業,民航從銀行貸款的資金成本相對較低,再加上航空公司自身的現金流充沛,因此一直是銀行業青睞合作的對象。因此,從緊的貨幣政策對於民航業影響有限。不過,今年從適度從緊的貨幣政策調整為穩中求進,6月8日降息後,增加瞭銀行體系的流動性,傳導到航空公司身上,意味著航空公司的資本成本可能存在進一步下調的空間。《中國經營報》:海南航空公佈的2011年業績顯示,公司2011年共實現營業收入262.73億元,同比增長21.04%;實現凈利潤26.31億元,比去年同期下滑瞭12.69%。你如何判斷未來一至兩年的航空市場?徐洲金:2011年整個民航業的客座率在82%左右,海航的客座率在國內甚至達到86.6%,這意味著,在中部、東部、南部一些經濟發達的地區,飛機基本滿座。而在國際航線方面,客座率也比較高。隻是2011年下半年航油的高位運營,抵消瞭航空公司一大塊收益增長。對於航空業的後市我依然很樂觀,這種樂觀基於以下判斷:首先,中國正在步入“空中旅行”時代。2011年中國全民航的旅客運輸為2.9億人次,但是我們總人口基數超過瞭13億;而美國去年的旅客運輸量是8億人次,但是它總人口才3億多,中美差距在7倍以上,這意味著國內航空市場的潛力巨大。其次,民航局的“十二五”規劃中,對於民航年均運力增幅為11%。但是從一季度的情況看,全民航的收入增長速度是20%左右,民航局在合理控制運力的增長,更多是出於安全保障的考慮,但在市場需求還是比較旺盛、供給量有所限制的情況下,中國民航業會依然處於景氣周期中。最後,盡管航空市場已經達到瞭充分競爭,但是中國民航的門檻依然較高,很難輕易有新進入者。因此綜合而言,民航業的後市依然樂觀。控債務防風險《中國經營報》:航空業是一個高投入、低產出的行業,你如何看待當前整體的籌資環境?徐洲金:航空公司之間的資金來源有很大差異。在歐美,它們的經濟結構和百姓的消費結構,決定瞭航空公司資金主要來源於公開市場,配股、增加資本金,或者通過投行發貸,從銀行直接貸款的比例低於中國。在中國,航空公司從銀行取得的貸款占資金來源的70%左右。目前國內航空公司的負債率在70%~80%之間,這意味著從資本市場拿到的資金占航空公司20%左右。隨著中國金融系統的逐步放開,航空公司允許發行債券,企業債和公司債所取得的資金占10%左右。《中國經營報》:在金融危機期間國內航空公司的負債率一度高達90%,作為航空公司的CFO,你如何改善企業的財務狀況,降低負債率?徐洲金:我看重以下兩個指標:第一就是負債率。證監會在今年3月28日通過瞭我們的定向增發申請,預計增發完成後海南航空的負債率會控制在70%左右。除瞭負債率,我還關註負債結構比例。短期負債的比重越高,說明航空公司的短期資金壓力越大,海南航空在完成定向增發後,負債率不僅會降下來,長短期債務結構比例將會得到極大改善。《中國經營報》:作為CFO,你最關心財務報表中的哪些指標和數據?徐洲金:資產負債表裡面我會關註總體上的負債率水平,還會關註它的流動性指標——短期償付能力情況。另外我也會關註到優質資產的比例。在利潤表中,我比較關註收入增長情況和利潤增長情況,以及每股收益的增長變化情況。如果這些指標出現瞭異動,我們會向下追查原因,把分析的觸角落實到市場的某個層面。因此,我們財務的決策更像是一次體檢。《中國經營報》:航空公司的資產主體是飛機,金融租賃是目前一個常見的籌資選擇,我們如何分配機隊的自有和租賃比例來控制運營風險呢?徐洲金:機隊決定瞭我們的所有財務指標。一般飛機的配置是這樣:40%左右是自購,30%是選擇金融性租賃,剩下30%選擇經營性租賃。因為經營租賃基本上都是表外資產,不會提升航空公司的負債率。對航空公司而言,選擇金融租賃公司有幾個標準:首先希望對方能夠提供美元,畢竟人民幣還處於升值通道中,航空公司可以從中得到人民幣匯兌收益的好處。此外,我們會權衡租賃公司的利率水平,選擇成本低的公司合作;最後,我們也看重租賃公司的大股東,我們青睞與實力和資金雄厚的銀行合作。目前海航選擇的金融租賃公司有ILFC、工銀租賃等。土信貸台中北區土信貸汽車貸款新北石碇汽車貸款民航業尚處於景氣周期中
內容來自hexun新聞
新聞來源http://news.hexun.com/2012-06-09/142289094.html
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